市場“飲酒”過度，茅臺“醉”后踉蹌“下山”（二）

導讀

2023年2月1日，證監會公告，A股全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。

而此時，基金重倉白酒的家數減少明顯。

尤其是大機構們扎堆的貴州茅臺，從2021年開始，不斷掉到坑里又爬過小山頭，連續五個“山頭”依次下降，踉蹌下山的路上，高低落差近乎腰斬。

一度因白酒火出圈的基金經理“酒神”張坤，被拉下神壇。曾經熱捧他的90后基民們，開始自嘲是“韭零后”。

機構們已深知“過度”飲酒所帶來的危害性了，全面注冊制帶來的新氣象里，白酒肯定與先進生產力無緣。

市場只是在冷眼旁觀，“醉”后下山的茅臺，將如何以自由落體的姿勢，跌落塵埃。

最后的瘋狂已經過去

20年是白酒走上神壇的一年。

不管是受機構熱捧貴州茅臺，還是區域性的小品牌上市企業，均在這一年被資本“封神”。

2018年，在茅臺帶領下，白酒出現前所未有的醬香熱潮，飛天每天都在漲價，并且到了一瓶難求的地步。

這股熱潮在20、21年達到頂峰，在疫情的助力下，資金瘋狂涌入醬酒賽道，短短兩年時間，白酒迅速膨脹，都在瘋狂擴張，并反復運用過去幾年有個屢試不爽的招數，通過提高出廠價來實現出貨，提高利潤。

隨之而來的是，白酒上市公司的股價水漲船高。2020年白酒板塊整體拉升，股價大漲，不少白酒上市公司股價在一年內翻了數倍，其中五糧液漲幅超過100%，瀘州老窖漲幅更是超過200%。

白酒股價的暴漲除了業績的因素，也離不開基金機構的推動。2020年三季報機構持倉數據顯示，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等3只白酒股躋身公募基金前十大重倉股，1453只基金持倉貴州茅臺，1103只基金持有五糧液，公募基金持股瀘州老窖超過2.4億股，占流通股比例超過16%。

買基金在年輕人群中興起，而2020年最受關注的醫療和白酒則是他們關注的重點，90后為主力軍的年輕人一邊高呼著“白酒yyds”，一邊瘋狂買爆白酒基金。年輕人互相打招呼，或者閑聊時，“你買了基金嗎？”成為了重要話題之一。

“茅臺們”一瀉千里

但從2020年年底開始，白酒股市場熱度開始下降，2021年以來，白酒類基金的表現平平。

這也讓剛從2015年“熔斷熊市”中走出來的90后新股民們，又經歷了一波基金“割韭菜”，留下一地的“韭菜茬子”。

最要命的是，2021年以來這調整還與2015年的熊市不一樣，白酒板塊并未一次跌到底部，反而是形成了強烈區間震蕩，并且是急漲急跌之后，重心不斷向下。

以貴州茅臺為例，2021年2月18日，創下2565元神話之后，股價一蹶不振，數次跌至兩年線附近，至2022年10月10日，徹底跌破，18個交易日內暴跌近30%，創下兩年新低。

這讓本就對喝白酒興趣不大的年輕投資者們，在股市也失去了對白酒的投資興趣。

截至目前，除了幾家頭部白酒仍受機構青睞，茅、五、瀘、汾出現一波像樣的反彈行情以外，其余十多家上市白酒企業，仍處于橫盤震蕩之中。

經歷過兩輪的熊市“割韭菜”的90后新股民們，恐怕在將來的投資生涯中，必然變得更加謹慎了，尤其是對于白酒板塊恐怕會更加理性，甚至是避而遠之。

實際上，機構投資者們也在調整對白酒的配比結構。據中銀證券研究發布的數據顯示，基金重倉食品飲料股票市值占基金投資股票總市值的7.76%，若以全部重倉股為分母，4Q22食品飲料重倉股的市值占比為16.60%。白酒、乳制品、重倉家數減少明顯，食品、調味品等持倉家數環比增加。

下降周期打破價格體系

縱觀中國白酒史，一般8到10年就會形成一個周期，從1952年開始到現在已經走過了5個這樣的周期，目前，正處于第5個周期的下降通道。

在整個白酒產業鏈條中，經銷商一直發揮著蓄水池的作用，行情好的時候，上游蓄水多，下游放水也多，相安無事；但是行情不好的時候，上游蓄水多，但放的少，導致泥沙淤積，最后只能被迫開閘放水。

開閘放水就意味著需要降價促銷，這也就出現了目前的“價格倒掛”現象：官方價格高，經銷商價格低。

這也就出現了2022年所謂的曇花一現的行情：隨著上游酒企不斷施壓，下游消費者不買單，出貨速度慢，庫存積壓，資金壓力大，這個蓄水池的水終于在2022年蓄不住水，開始考慮開閘泄水了，于是我們看到了白酒的好價不斷，從2022年下半年開始，甚至可能一直要延續到2023年或者2024年。

有分析指出，消費者們歷來是買漲不買跌的，看到如今的行情，自然開始了觀望，加上疫情下收入受到影響，對未來的收入預期開始悲觀，居民存款屢創新高，即便現在放開了，想象中的報復性消費也沒來，反而大家買酒的欲望、囤酒的需求都會越來越謹慎。

從過去行情可以看出，白酒價格的漲跌往往與股價正相關，白酒價格漲，則公司業績預期有望提升，而公司股價也隨之水漲船高；反之，白酒價格跌，股價隨之下跌。

2022年9月22日，中紀委網站首頁顯要位置刊登《警惕高端白酒漲價引發不正之風回潮》的文章，提及飛天茅臺的市場價。隨后，一批平價茅臺投入市場，多達4家茅臺直銷渠道商宣布投放合計9萬瓶1499元/瓶的飛天茅臺。

在茅臺加大投放后，其他一線酒企也開始放量銷售，紛紛降價。

國慶過后，貴州茅臺股價繃不住了。2022年10月10日，貴州茅臺股價以一根長陰線收盤，大跌4.67%。隨后，持續下跌到10月月底，才止跌反彈，累計跌幅接近30%，市值縮水6600余億元。

房住不炒，酒喝不囤

97年亞洲金融風暴這只灰犀牛，眾多酒企因為步子邁得太大，這波受傷嚴重。進入21世紀，白酒開始變得瘋狂，這一瘋就是10年。

2008年次貸危機，幸得國家推行4萬億基建，幫助白酒續命，但在12年國家嚴格限制三公消費之后，戛然而止。2018年在茅臺帶領下，白酒重振雄風，一直持續到2021年到達巔峰。

隨后疫情給白酒消費按下“暫停鍵”，直至2022年年底才疫情放開，白酒消費才有所恢復。

從以上周期規律來看，每次遭遇“暴擊”后，白酒行業都能“重振雄風”，并且一波比一波瘋狂。

然而，這次可能不同了！新的時代或即將來臨。

中紀委網站刊登《警惕高端白酒漲價引發不正之風回潮》一文釋放出來的信號，非常值得白酒廠家、銷售商以及收藏者玩味、體會：

“高端白酒價格持續走高，會超越正常人情往來和宴請需求，助推公款吃喝、違規收送節禮等不正之風回潮?！?/p>

“房住不炒”的政策或將應用到白酒行業來了，即“酒是用來喝的，不是用來囤的、用來炒的”的時代，或將很快來臨了。

值得一提的，白酒行業的價格虛高與房地產不同：房地產屬于生活必需品，人口增長，就需要房子住，但白酒屬于可有，也可無的消費品。

“酒喝不囤不炒”政策一旦出臺，其金融屬性必然被削弱，而茅臺等一眾一線白酒價格，必然會回歸正規、回歸理性。

按照白酒價格與股價正相關的規律，虛高的股價也必將隨之回歸理性，屆時，甚至可能出現股市“踩踏”事件。